股东回报：24 年末每10 股拟派发现金红利2.53 元(含税)，包含年中分红的全年分红率47%；24 年回购并注销2502 万，占归母净利的24%。
门店及店效：24 年末合计门店数量475 家，同比净增6 家。24 年整体坪效1.12 万元/平/年，同比-0.68%；其中华南门店坪效增长11.7%至1.31 万元/平/年。
积极推进母婴店型优化调整，jbo竞博电竞生育政策转变有望释放市场需求爱婴室及贝贝熊线 家，直营门店数居国内母婴连锁前列，在高消费城市占据显著市场份额。爱婴室进一步夯实跨区域发展和集约化管理能力，对贝贝熊的管理区域进行了由上至下更为精细的调整。其中华南地区店效表现良好，销售增长率为11.74%。人均可支配收入增长推动消费升级，叠加三孩政策提振人口增速，为母婴市场带来新增量。
高达基地及万代拼装模型店落地苏州，进军IP 零售把握消费新趋势2024 年底江苏首家高达基地，成为首发经济新业态先行者。借助此次合作，公司成功进军IP 零售市场，覆盖更多年轻消费群体，为公司注入新活力与增长点。万代官方拼装模型店于2025 年3 月29 日在苏州开业，品类为通贩品拼装模型，IP 包含高达、宝可梦、假面骑士、30MF 等。2025 年期待高达基地及万代拼装模型店的进一步展店，为公司贡献新增长极。
投资建议：公司在双品牌融合和精细化运营上取得了阶段性成果，母婴主业店型优化后重启净开店，万代深度合作打开IP 零售增量空间。包含新业务假设后我们上调2025-2026 年营收预测、jbo竞博电竞2026 年利润预测；基于2025年开店节奏，我们小幅下调2025 年利润预测；预计2025-2027 年营收分别为38.12/42.56/47.98 亿元(2025-2026 年前值为38.06/40.33 亿元)，归母净利润分别为1.34/1.58/1.90 亿元(2025-2026 年前值为1.39/1.50 亿元)，对应PE 分别为22/18/15 倍，维持“买入”评级。
